核心观点:从全球出口份额的变化来看，20Q1和21Q3出现了中国与东南亚的此消彼长我们对比了东南亚和中国的出口情况，发现出口结构中商品类别重合度很高，存在替代的可能性可是，在人力资本，基础设施和其他行业的基础投资方面仍有很大差距中国向东南亚的出口转移并不是在3月份发生的深圳机电出口下降16%并没有带来东南亚机电出口的同步高增长4月份供应链停工加剧，出口订单转移效应将逐步显现但供应链恢复后，对东南亚的出口订单会回流到国内，回流的多少取决于疫情的变化和产业链修复的步伐出口对比:疫情爆发两年来，中国和东南亚的出口订单出现了两次转移一是2020年一季度，中国部分出口转移到东南亚，第二，2021年第三季度，东南亚部分出口转移到中国除2020年一季度国内大量停工外，出口转移率普遍较小从HS类别来看，中国与东南亚的重合度较高机电产品，贱金属及其制品，化工及其制品，车，船，飞机等运输设备，纺织品，塑料，橡胶及其制品等六类出口产品占中国出口的比重根据HS2的细分，在中国出口前10位的商品中，除HS95和HS73外，还有8种商品在东盟和上述5国也排在前10位从制造业投资来看，目前东南亚的人力资本，基础设施等方面仍落后于中国，难以取代中国供应链修复后，出口可能会回流:3月份中国对东南亚的出口转移尚未发生2011年1月至2022年3月，当月越南出口增速平均比中国高7.1个百分点今年3月，越南出口增速仅比中国高4.4个点3月份深圳机电出口同比减少16%，但减少的订单并没有转向东南亚越南3月份机电出口增速低于历史平均水平伴随着4月份供应链停工的增加，出口转移效应可能会逐渐显现但供应链恢复后，出口订单会回流，这取决于疫情变化和产业链修复的步伐去年第三季度，受疫情影响，部分东南亚出口转向中国，马来西亚，泰国和越南占全球出口的比重分别比去年同期下降0.1，0.1和0.3个点但伴随着第四季度复产，马来西亚份额全面回升，越南份额也回升了0.1个点中美商会的一项调查也显示，2020年疫情重创时，15%的美国企业表示将减少在中国的资源投入2021年经济复苏后，该比例降至6%风险:供应链相关政策不及预期，稳增长政策力度不如预期，疫情发生了很大变化

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