核心要点:

总体来看:全A利润同比继续下滑，盈利能力处于下降通道截至4月30日，沪深两市a股上市公司年报和季报整体披露率分别达到98.5%和99.58%由于全球经济下行风险加剧，俄乌冲突持续，海外货币政策收紧，大宗商品价格叠加，挤压部分中游企业利润，以及疫情对国内经济的反复拖累，全A的盈利能力开始逐步进入下行区间2021年全A净利润增速为21%，全A净利润增速为29%，低于2021年三季报的32%和46%2022年一季报显示，全A净利润增速为6%，全A净利润增速为11%，延续下滑趋势

利润底部可能出现在年中或三季度，上游原材料涨价对中下游企业利润的损害程度仍需一到两个季度确认。

行业业绩分化加剧，中上游表现亮眼:

上游资源板块:供需较好的上游资源板块利润可观有色金属和煤炭2021年的年净资产收益率分别为12.8%和16.4%，明显高于2020年同期2022年一季报净资产收益率也高于2021年同期行业龙头公司资源珍贵，前景相对确定，规模效益显著，中下游传统油品和金属产品需求有限，优质企业可以充分享受供不应求带来的额外利润同时，俄乌战事的持续和疫情的反复，也使得上游资源的供应能力更加有限，供需紧张的问题持续存在如果大宗商品价格持续高企，相关企业的利润可能会居高不下中游板块:中游板块分化较大，受益于上游原材料涨价中游材料板块成本传导能力强，钢铁化工利润增长势头强劲下半年如果俄乌冲突缓和，各国货币政策收紧，大宗商品价格可能下降，材料板块中游利润可能下降中游各行业2021年年报净利润增速均有不同程度下滑，上游原材料涨价可能挤压部分中游企业利润但长期来看，国家将继续重视突破高端制造领域的核心技术，充分发挥其在全球产业链中的独特优势，相关产业链将持续受益虽然目前利润表现不佳，但未来利润扩张空间仍然很大下游消费板块:需求端依然疲软，食品饮料板块整体表现较为稳定，ROE水平一直为全行业最高，贸易，农业和其他部门面临压力科技板块:电子板块保持高景气，利润增长率高在Q1 2022年，电子行业的快速增长趋势略有下降虽然目前整体板块上市公司股价在下跌，但行业整体长期景气度较高，电子行业相关个股大概率会发力下半年整体行业盈利大概率会继续增长和金融公用事业部门:金融部门的基本面相对稳定在稳增长政策的支持下，银行和非银金融板块的业绩都有一定程度的上升

建议:1稳定增长继续看好受益于稳增长政策的地产，煤炭，建筑等板块2.受益于全球粮食危机和独立于经济周期的农林牧渔行业3.半导体，电力，军工等板块具有长期战略展望，可长期持有，逢低布局，把握投资节奏

风险:地缘政治摩擦超出预期的风险，经济下行风险超预期。

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