招商局宏观张晶晶团队

近期欧洲和日本国债收益率大幅上涨，似乎欧洲和日本债券市场遭受了巨大的抛售压力日前，日本10年期国债期货两度熔断目前日本央行10年期国债收益率目标上限为0.25%，但从6月7日到6月16日，10年期日本国债收益率始终高于0.25%此外，意大利和德国国债利差明显拉大，重燃了市场对欧债危机的担忧

欧债危机会重现吗并非所有飙升的国债收益率都会引发主权债务危机2009—2012年的欧债危机是主权债务危机根源是房地产泡沫，导火索是美国次贷危机，催化剂是评级下调，压垮欧洲债务国的最后一根稻草是特里谢时代的两次加息欧债危机后，欧洲出台了巴塞尔协议III目前不存在房地产泡沫此外，2011年，拉加德接任新任IMF总裁，德拉吉接替特里谢出任欧洲央行行长他们一起命令欧洲走出债务危机如今，其中一人是现任欧洲央行行长，另一人是意大利总理作为一个有经验的人，2009—2012年的欧债危机不会大概率重现

流动性危机可以避免吗从经验来看，流动性危机会在美国经济衰退前夕爆发自20世纪80年代以来，在全球和美国经济衰退的后期，已经发生了四次流动性危机目前，美国经济年内衰退风险上升，欧美央行在三季度加快加息的预期也正在形成流动性危机的概率不低可是，由于主要经济体不存在房地产泡沫，流动性冲击最多仅限于金融系统此外，一旦美联储结束加息，风险就会消退由于美联储可能在年内结束加息，即使流动性危机也是短期影响，不可持续

如果海外出现流动性风险，对中国有什么影响8月份之前中国是前期政策的验证期，大概率不会有增量政策出台此外，a股的反弹已经接近两个月，市场开始关注风险而不是机会，然后海外市场波动对中国的影响开始加强无论3季度是否爆发流动性危机，美股都可能在未来1—2个月出现最后一次下跌，随后a股短期调整的风险也在上升但是，内因仍然是核心矛盾经过短期调整，a股投资者可能会更加活跃