4月26日，ST西发（000752.SZ）发布2025年度业绩报告及2026年一季报。2025年，公司实现营收4.33亿元，同比增长2.81%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长449.70%，营收与净利润同步增长。2026年一季度，公司经营保持稳健，实现营收9865.65万元；归母净利润755.92万元，同比增长9.05%；扣非净利润705.75万元，同比大幅增长138.18%，盈利质量持续提升，经营韧性进一步显现。

此外，拉萨市中级人民法院已于4月24日正式裁定受理公司重整申请，西藏盛邦发展有限公司等组成的联合体为正选投资人，为优化资产负债结构、引入战略资源、实现长期健康发展奠定基础。

2025年以来，ST西发聚焦啤酒主业深耕细作，推动产品结构升级与市场布局优化，经营基本面持续稳固，同时全力推进历史遗留问题整改。随着重整程序启动，公司将全面告别风险处置周期，迈入经营提质、治理规范、重整赋能的高质量发展新阶段。

产品结构持续升级，线上线下渠道协同发展

2025年，ST西发坚持以啤酒为主业核心，围绕产品升级、市场拓展与产业链整合持续发力，经营质量稳步提升，为业绩改善提供坚实支撑。

在产品结构优化上，公司高端化与特色化路线成效逐步释放。2025年，高端产品“3650”营收同比增长41.90%，市场渗透率稳步提升，有效带动整体毛利率改善；特色青稞系列产品营收同比增长10.27%，进一步强化本土品牌辨识度与消费粘性。2026年以来，新品拉萨啤酒“欢畅系列”“卡卓系列”相继推向市场，产品矩阵更加完善，为后续营收增长提供新动力。

市场拓展与渠道建设同步推进。公司在巩固西藏区域优势的基础上，加大对区外市场的开拓力度，2025年藏区外市场营收同比增长5.89%。分渠道看，线上渠道完成主流电商平台布局，构建起稳定的线上销售体系，与线下渠道形成协同互补；线下持续优化经销商网络布局，强化渠道精细化运营与终端服务能力，有效提升市场覆盖效率与运营质量。

产业链整合与资产运营效率持续提升。公司积极推进拉萨啤酒50%股权收购事项，完成后将实现全资控股，进一步增强资产完整性与生产运营协同效应。叠加重整阶段产业资本与财务资本的协同支持，公司资本实力与资源整合能力显著增强，为产能升级、品牌建设与市场扩张提供有力保障。

历史风险全面出清，重整受理重构发展逻辑

在经营稳步改善的同时，公司历史遗留风险实现系统性化解，司法重整程序正式启动，发展环境得到根本性优化。4月24日，拉萨中院裁定公司进入重整程序，为债务结构优化、战略资源引入提供支持。

此前，公司已与24家重整投资人达成合作，投资人将合计投资22.94亿元参与公司此次重整。随着重整工作的推进，公司历史债务压力将大幅缓解，资产质量、市场信用与融资能力同步修复，发展活力持续释放。

2025年以来，ST西发已进入转折突破的关键阶段。公司经营基本面持续夯实、盈利大幅改善，历史风险全面出清，重整程序逐步落地，发展逻辑从风险化解转向价值创造。未来，依托稳健的主业底盘、规范的治理体系与重整赋能优势，ST西发有望持续释放经营潜力，稳步实现价值修复与长期可持续发展。

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