地产需求继续探底， 资金助力基建亮眼 地产:需求继续探底，开工有所承压Q1 全国商品房销售面积同比下降13.8%，3 月单月同比下降17.7%，需求端仍在继续探底Q1 百强房企销售面积同比下降49.1%，3 月单月同比下降57.2%，统计局数据与微观趋势基本一致，但降幅绝对水平仍有偏差尽管近期部分城市需求端政策层面有所松动，但政策落地到居民购房信心修复或仍有时滞，疫情也影响了需求改善节奏，预计需求端边际改善时点将有所延后在销售，到位资金等均承压背景下，多数房企保资金链仍为第一要务，拿地和开工意愿均相对克制，预计后续几个月或仍将处于相对低位，2022Q1 竣工面积同比—11.5%，3 月单月同比—15.5%，资金链趋紧背景下保交付压力较大，但保交付仍为经营和民生底线，地方政府也积极落实属地责任，通过预售资金监管保障后续建设资金，预计竣工向上周期仍将延续，全年节奏维持前低后高 财政基建:资金加码助力，Q1 表现亮眼一季度一般公共预算支出6.36 万亿，同比增长8.3%，财政支出/财政收入为102.5%，低于过去三年同期水平，指向整体支出较为克制但3月财政支出较为积极，当月同比增速提升至10.3%考虑到二季度经济下行压力依然较大，积极财政或将持续发力此外，一季度城乡社区事务等基建领域相关支出持续扩张，同比增长8.4%，与一季度基建投资增速走强相互印证此外，一季度新增专项债券共发行1.25 万亿元，占提前下达额度86%，全年额度的36%，投向上看，约有四成资金投向了基建领域，对上半年基建投资形成有效支撑资金面的支撑，叠加需求端围绕国家重大战略部署和十四五规划，适度超前开展基础设施投资，使得Q1 基建表现亮眼:1—3 月狭义，广义基建投资累计分别同增8.5%，10.5%，当月同比新增8.8%，11.8% 板块基本面短期依然承压，悲观预期充分下反弹将更为夯实基建撑起水泥需求，疫情影响或更多体现在4 月从Q1 数据来看，1—3 月水泥产量同比下降12.1%，3 月当月同比下降5.6%，降幅显著小于地产开工，主要源于基建端对需求的拉动，1—3 月玻璃产量同比提升2.0%，其中3 月同比提升2.2%，考虑到玻璃本身连续生产的性质，其产量情况或与终端需求有一定偏差而从本周数据来看，4 月中下旬全国水泥市场需求表现仍然疲软，企业出货率维持在6—8 成水平，伴随着部分地区企业执行错峰生产，库存继续上升压力缓解，水泥价格维持震荡调整走势，整体看全国价格环比略有上涨，浮法玻璃市场大稳小动，多数区域需求表现一般，重点监测省份生产企业库存总量为6182 万重量箱，较上周增加224万重量箱，涨幅3.76%当前地产较弱的基本面依然压制整体需求，且考虑到本土疫情影响更多或将体现在4 月，预计4 月板块整体数据或将继续走低 悲观预期充分下反弹将更为夯实，业绩兑现期关注预期扰动与成长确定性由于基本面自去年年底以来持续承压，当前市场对整体需求以及企业数据的预期较去年或更为充分与此同时，参考2020 年疫情后的表现，受疫情影响的地产链与基建端需求只会延后不会缺席，因此这部分需求的后续弥补确定性较高，叠加经济压力下稳增长迫切性提升，以及政策向数据的逐步传导，我们判断部分压制基本面的因素或也存在改善可能伴随稳增长的持续加码，市场信心在后续逐步修复值得期待此外，考虑到本月最后一周板块将进入季报密集披露期，在一季度板块整体承压背景下，一方面部分头部企业以及优质二线标的，在外部整体压力下仍然实现逆势增长，成长性持续兑现，逻辑得到进一步加强，另一方面，预期扰动下板块或现一定波动，具备长期成长性的优质标的或现配置机遇 风险提示 1，原材料价格大幅上涨， 2，房地产信用风险持续暴露

在陈道富看来，在美国货币政策刚刚开始转向时，我国有实施更加独立货币政策的时间窗口，至少2022年上半年如此。

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