核心观点:事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收148.5亿元，同比增长25.97%，归母净利润10.17亿元，同比下降9.19%，基本每股收益1.09元/股其中，公司第四季度实现营收47.95亿元，同比增长8.73%，归母净利润3.5亿元，同比下降24.6%2022Q1，公司实现营收33.51亿元，同比增长26.02%，实现净利润2.21亿元，同比增长32.68%，基本每股收益0.24元/股原材料价格上涨导致公司毛利率下降2021年，公司综合毛利率为21.54%，同比下降5.29%其中，21Q4毛利率为21.16%，同比下降4.04%，环比下降1.8%22Q1单季度毛利率为20.81%，同比下降3.06%，环比下降0.35%2021年毛利率下降，主要原因是:原材料价格和运费大幅上涨，公司主要产品纸制品的直接材料和运费分别上涨39.43%和42.42%，高于营收增速成本控制初见成效，净利率继续恶化2021年，公司期间费用率为13.1%，同比下降2.48%其中，销售/管理/财务/R&D的费用率分别为2.45%/5.48%/1.22%/3.95%，同比变动幅度为—0.29%/—1%/—0.93%—0.25%2022Q1，公司期内费用率为12.86%，同比下降3.8%其中，销售/管理/财务/R&D的费用率分别为2.51%/5.58%/0.89% /3.89%，同比变动幅度为—0.86%/—1.8%/—0.07%/净利率方面，2021年，公司净利率为7.19%，同比下降2.54%其中，21Q4单季公司净利率为7.63%，同比下降3.06%，环比下降1.14%22Q1单季净利率6.72%，同比上升0.19%，环比下降0.91%包装业务多元化布局日趋完善，收入稳步增长公司在深耕电子包装产品的基础上，积极拓展酒袋，化妆品，大健康包装等新兴市场业务，布局工业互联网，环保包装等战略性新业务报告期内，公司高档纸包装，包装辅料，环保纸塑及其他产品的收入分别为113.84/25.05/6.91/2.69亿元，同比分别增长24.98%/25.01%和62.07%/8.01%数字产业链+智能工厂，持续赋能企业转型在数字化产业链方面，公司深入探索数字化供应链模式，打通了从前端需求到柔性制造的全链路，服务了良品铺子，盒马鲜生，拼多多等多家品牌客户，联动了3000多家印刷包装供应商2021年业务收入同比增长70%左右，智慧工厂方面，公司许昌智慧工厂建成投产，从原料仓库，印后车间，半成品仓库，装配车间到成品仓库的业务流程全面打通，助力公司提质增效投资建议:公司3C业务稳步增长，多元化布局实现新发展，数字产业链和智能工厂不断赋能，未来成长性显著预计公司2022/23/ 24年可实现基本每股收益1.53/ 1.93/ 2.40元/股，对应PE 16X/13X/10X，维持推荐评级风险:经济增长低于预期的风险，市场竞争加剧的风险

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