分析师指出，伴随着上市险企负债端基本面改革推进，业绩表现拐点的出现将成为保险板块反弹的核心影响因素。

人身险公司表现持续低迷，实现原保险保费收入总计29203亿元，同比下降1.63%财产险公司增速逐步恢复，实现原保险保费收入12441亿元，同比下降0.4%，降幅较上月收窄0.53个百分点其中，11月单月，车险实现6.58%的正增长，比上月增幅高出4.32个百分点

资产端与负债端表现同步保险板块2021年以来已经暴跌38.48%，估值处于历史低位，在A股众多板块中垫底

总揽保费41644亿元

2021年1—11月，保险业原保险保费收入为41644亿元，同比下降1.27%，比上月降幅略微收窄其中，财产险原保费收入为10575亿元，同比下降3.32%，较上月降幅绝对值收缩0.82个百分点，人身险原保费收入31069亿元，同比下降0.55%，比上月降幅略增

上市险企方面，2021年前11月，5家上市险企合计实现保费收入2.31万亿元，同比下降0.67%，比上月跌幅放缓保费增速仍呈现四升一降:除中国平安保费负增长外，其余4家保费均呈上升趋势

具体来看，中国平安原保费收入6914.2亿元，同比下滑5.22%，降幅比前10月略微收窄，中国人寿原保费收入5934亿元，同比增长1.23%，中国人保原保费收入5311.89亿元，同比增长2.17%，中国太保原保费收入3413.59亿元，同比增长0.81%，新华保险原保费收入1551.13亿元，同比增长1.67%。

人身险改革阵痛持续

先来看人身险公司的经营表现2021年前11个月，人身险公司原保险保费收入总计29203亿元，同比下降1.63%，较上月降幅微增

从具体险种来看，寿险，意外险降幅同上月相差不大，健康险增速则下滑0.39个百分点:1—11月，寿险原保费收入22050亿元，同比下降2.06%，意外险547亿元，同比下降7.76%，健康险6606亿元，同比上升0.36%。

从上市公司寿险表现来看，前11个月，平安人寿，中国人寿，人保寿险，太保寿险，新华保险五家寿险公司合计实现原保费收入14588.51亿元，同比下降0.46%，降幅较前10月收窄五大上市险企寿险业务增速持续放缓，并呈现三升两降的分化态势:平安人寿，中国人寿，人保寿险，太保寿险，新华保险分别实现保费收入4166.8亿元，5934亿元，923.62亿元，2012.96亿元，1551.13亿元，同比增速分别为—3.95%，1.23%，2.19%，—0.64%，1.67%

针对人身险增长困境，东吴证券分析，行业负债端改善仍需时日，主要原因在于:一是消费整体低迷，压制保险需求，二是普惠保险快速普及对商业保险的持续挤出，三是代理人队伍脱落严重，渠道转型缓慢，叠加监管愈发严格，四是寿险产品供需严重错配等因素，短期内保费增长动能有限，长期来看，伴随行业逐步重构，康养需求日益旺盛，行业将走向发展与增长的良性循环。。

车险增速恢复至6.58%

再来看财险公司的情况2021年1—11月，财产险公司原保险保费收入为12441亿元，同比下降0.4%，比上月—0.93%的降幅明显收窄了0.53百分点可见，财产险增速正在逐步恢复

从具体险种来看，非车险方面，责任保险，农业保险，健康险，意外险的高速增长，持续拉动财险恢复发展态势:1—11月，企业财产保险原保费收入494亿元，同比上升6.00%，家庭财产保险92亿元，同比上升8.24%，工程保险137亿元，同比上升3.79%，责任保险945亿元，同比上升13.45%，保证保险483亿元，同比下降26.60%，农业保险923亿元，同比上升18.94%，健康险1289亿元，同比上升21.60%，意外险576亿元，同比上升16.60%。

车险方面，2021年前11个月，财险公司机动车辆保险实现原保险保费收入6951亿元，同比下降7.07%，较上月降幅收窄1.31个百分点，车险收入占比较上月提高1个百分点单月来看，11月，车险保费收入总计696亿元，实现6.58%的正增长，比上月增幅高出4.32个百分点

上市险企方面，去年前11个月，3家上市财险公司合计实现保费收入7886.11亿元，同比下滑1.1%，降幅较前10个月收窄0.81个百分点财险业务恢复增长趋势明显，三家增速均有所上行:平安财险，人保财险，太保产险分别实现原保险保费收入2433.2亿元，4052.28亿元，1400.63亿元，同比增速分别为—7.29%，1.58%，2.97%

东吴证券分析师胡翔，朱洁羽认为，车险综改带来的基数性影响已被消化，新能源车险条款落地，龙头险企有望进一步受益车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，而新能源汽车商业保险专属条款的实行或将再次压低基准保费，相应措施将在中长期进一步强化规模集中效应，龙头险企有望凭借在费率，渠道，数据，品牌等方面的优势，进一步强化竞争壁垒，持续跑赢市场

估值修复静待业绩拐点

资产端与负债端基本保持一致步调。从今年二季度开始，平安的股价就开始下跌。上周五港股市场，中国平安盘中一度跌逾7%，引发市场广泛关注。

2021年初至今，A股市场保险板块持续走低，整体涨跌幅为38.48%，严重跑输上证指数同期4.52%的涨幅保险板块5只行业头部险企股价均出现下跌，个股最高跌幅高达39.45%具体来看，中国平安，中国太保，中国人保，新华保险，中国人寿跌幅分别为39.45%，26.05%，26.36%，30.51%，19.24%

中信建投证券分析，长端利率，权益市场，新业务价值增速是影响保险股估值的三大核心因素从大环境来看，2021年以来，疫情反复，宏观经济不确定性增强，行业信用环境整体收紧，长端利率高开低走，险企投资端表现承压明显，权益市场震荡下行除此之外，在去杠杆政策导向下，民营房地产企业流动性阶段性紧张，去年2月华夏幸福爆雷进一步拖累险企投资端表现，上市险企总，净投资收益率普遍同比有所下降

中信建投证券分析师赵然表示，回溯保险股价的演变历史，2017年后的负债端新业务价值同比增速与险企累计增速契合明显，当前负债端基本面仍处改革中，当期业绩承压，是导致险企PEV处于低位的重要原因，伴随着上市险企负债端基本面改革的推进，业绩表现拐点的出现将成为保险板块反弹的核心影响因素。

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