《投资时报》研究员 林申

最近几天，港股迎来了一家游戏类上市公司——青瓷游戏有限公司资料显示，青瓷游戏上市的基石投资者阵容庞大，阿里巴巴库卡，博裕投资，广发全球资本等机构，合计认购4870.55万股发售股份，约为全球发售的57.3%

《投资时报》研究员注意到，在该公司各款游戏产品中，养成类游戏《最强蜗牛》贡献了主要收入2020年，青瓷游戏创下11.7亿元收入，《最强蜗牛》贡献超九成营收2021年该款游戏也实现了5.16亿元的收入，占比近七成

收入依赖《最强蜗牛》

自上市以来，青瓷游戏一直面对过于倚赖单一产品的争议。

不过需要注意的是，《最强蜗牛》的市场表现已经有所疲弱，资料显示，目前《最强蜗牛》在中国iOS游戏畅销榜上的排名已经由2020年的第二位，下降至2021年首八个月的第六位，且截至2021年8月31日止八个月的平均MAU及平均MPU，均较2020年有所下降。营收，净利润的双重增长，加之资本撑腰，成为青瓷游戏赴港上市的底气，但透过招股书可以发现，当前青瓷游戏的发展也存在诸多隐忧。

考虑到游戏的生命周期有限，标志性游戏的吸引力或将下降，尽管该公司会通过发行新版本或更新以延长游戏生命周期，亦或推出多款新游戏，但能否得到玩家的认可并产生可观的收益仍是未知。

青瓷游戏六款主要游戏产品收入表现

研发能否助力增长空间。。

从整个游戏行业来看，据弗若斯特沙利文数据显示，按2020年收入计，中国移动游戏市场的五大市场参与者合共占有72.5%市场份额，而两大市场参与者以60.4%的总市场份额占据市场主导地位。

以此来看，游戏产业头部集中的趋势特别明显，考虑到游戏行业技术瞬息万变，行业标准不断发展，新游戏及更新频繁发布且玩家喜好及需求不断变化，若想在激烈的市场竞争中继续拓展市场份额，研发能力就需要不断提升。

具体到青瓷游戏来看，招股书显示，目前该公司游戏储备共计十款游戏，其中四款由内部开发，且该公司拥有该等自主开发游戏的IP其他现有及游戏储备为由第三方游戏开发商的引进授权，且大部分公司由青瓷游戏投资，并就游戏开发提供意见

此外，内部开发需要在发布游戏之前进行庞大初始投资，且需要大量未来资源投入来制作更新及扩展包。

数据显示，2018年至2020年及2021年上半年，青瓷游戏研发开支分别为2530万元，2560万元，1.46亿元及1800万元，可以看到，2018年至2020年该公司研发开支呈现出大幅上涨的态势，且年复合增速高达140.31%而根据2021年上半年的数据来看，该公司研发开支仅为1800万元，约为2020年全年的1/10，从一定程度上反映出该公司研发开支有所缩小

分析认为，若无法有效控制研发开支并推出市场认可的新游戏，可能会对该公司游戏产品组合及游戏储备以及成本结构造成影响。

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