核心观点:

21年业绩概况:板块整体净利润同比增长101%，平均净资产收益率提升至18%近20年来，煤炭行业延续了高景气，各煤炭市场煤炭年均价格较近20年同期上涨70%以上规模以上企业实现利润总额7023亿元，同比增长213%上市公司业绩:我们覆盖的25家煤矿企业21年归母扣非后净利润分别为1534亿元和1535亿元，同比增长71.9%和100.5%主要财务指标:21年，重点煤炭上市公司平均毛利率，净利率和净资产收益率分别达到33.6%，14.0%和18.0%，同比增长7—13个百分点各煤炭企业平均资产负债率为56.7%，同比下降0.9个百分点

20年经营概况:整体产量同比增长2.6%，平均吨煤净利润约161元。

产销:21年，受安全高效煤矿核产能提升和供暖季增供增产影响，25家重点煤炭企业21年煤炭总产量11.2亿吨，同比增长2.6%煤炭销量达到15.8亿吨，同比下降1.7%吨煤收入成本净利润:根据我们的测算，各公司吨煤平均收入同比增长50%，吨煤平均成本同比增长28%，吨煤平均净利润约为161元，同比增长93%

22Q1业绩概况:板块利润同比增长92%，平均净利润率升至20%。

上市公司业绩:25家煤企22Q1净利润和扣非归母净利润合计分别为575亿元和589亿元，同比分别增长92%和95%，较21Q4分别增长45%和44%主要财务指标:25家煤炭企业22Q1平均毛利率和净利润率分别为38.1%和20.1%，同比增长7.6%和7.5%，同比，期内费用率为9.0%，同比下降2.1个百分点

22Q1业务概况:整体产量同比微增0.8%，平均吨煤净利润达到270元产销:截至目前，已有20家公司披露了较为完整的22Q1经营数据，其中商品煤总产量2.55亿吨，同比增长0.8%煤炭总销量3.36亿吨，同比下降14.8%，主要受贸易煤减少影响收入成本:各公司吨煤平均收入同比增长64%吨煤平均成本同比上升39%预计270元的整体吨煤净利润同比增长98%其中，上海能源，陕西煤业，蓝花科技创新等公司一季度吨煤净利润均在300元以上

行业观点:Q1行业利润继续创新高，Q2及全年利润弹性大，板块估值优势明显延续我们之前的观点，我们认为在国际能源价格高企和稳定增长的政策预期下，煤炭板块有望直接受益4月底中央政治局会议释放的政策利好信号明显超出市场预期，我们继续看好该板块继续关注盈利能力强，资源弹性有优势的公司:陕西煤业，山西焦煤，兖矿能源，中国神华，潞安环能，建议关注行业主线:价格弹性高的焦煤龙头:如淮北矿业，平煤股份，转型新业务提升估值的公司，如华阳股份，宝丰能源等此外，价格有弹性的动力煤，无烟煤公司也建议关注

风险提示下游需求增速低于预期，政策压力下煤价超预期下跌

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